圖：明年中國財政政策有望保持積極態(tài)勢，促消費、穩(wěn)地產(chǎn)繼續(xù)成為亮點。

　　中央經(jīng)濟工作會議將于近期召開，會議將初步確立2025年經(jīng)濟發(fā)展基調(diào)及政策取向，討論2025年經(jīng)濟增長目標(biāo)、財政赤字等相關(guān)決議，但可能到2025年兩會才會公布具體量化指標(biāo)。筆者預(yù)計，會議所提出的總體政策基調(diào)維持積極態(tài)勢，隱含的經(jīng)濟增長目標(biāo)或在5%左右，財政和貨幣政策的表述上仍偏擴張。

　　財政政策有望保持積極態(tài)勢，但在防風(fēng)險、改善地方政府現(xiàn)金流及促進地方“三?！钡确矫娴摹巴械住闭呖赡軙Χ雀?、更堅決。整體而言，筆者預(yù)計2025年廣義（中央和地方）財政新增總?cè)谫Y可能達到14萬億元（人民幣，下同）左右，較2024年的約11.4萬億元多增2.5萬億至3萬億元，但由于置換債、再融資債、土儲專項債及銀行補充資本金相關(guān)的特殊國債不直接形成財政支出，所以可用于財政支出的淨(jìng)融資規(guī)模（含2024年結(jié)轉(zhuǎn)資金）總規(guī)模約11萬億至12萬億元，較2024年多增1.5萬億至2萬億元，占2024年“中央＋地方”財政總支出（約37萬億元）的4%。

　　貨幣政策表述可能較為積極，但短期內(nèi)不排除仍有匯率穩(wěn)定的考量?？紤]到目前通脹水平偏低，名義GDP增速低于趨勢值，貨幣政策仍有減息空間，2025年初有望下調(diào)20個基點。若后續(xù)面臨關(guān)稅沖擊，可能仍有進一步的減息降準(zhǔn)，但節(jié)奏或受外部變化及匯率的影響。筆者預(yù)計，貨幣政策寬松可能更為“前置”，同時人民銀行或?qū)⑼ㄟ^公開市場操作、買斷式逆回購、買入國債，以及資本市場再貸款工具等來加大流動性投放。

　　房地產(chǎn)相關(guān)表述或延續(xù)9月政治局會議對“房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的總體要求，助力地產(chǎn)企穩(wěn)回升，目前工作重點或為執(zhí)行此前已公布的政策，包括因地制宜調(diào)整地產(chǎn)需求側(cè)政策，通過“白名單”項目貸款擴圍加大對房企信貸支持，推進專項債收儲土地及商品房等政策。10月17日，住建部新聞發(fā)布會新增政策重心落于降低居民購房負擔(dān)，緩解房企、地方政府和地產(chǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，包括：1）重提貨幣化安置、新增實施100萬套城中村及危房改造；2）年底前增加“白名單”項目貸款審批通過規(guī)模至4萬億元。同時，賦予城市政府調(diào)控自主權(quán)、調(diào)整或取消各類住房限制性政策、加大住房保障力度、政策行和人民銀行提供信貸支持等。此外，明年初若干大型房企可能再度面臨債務(wù)償還壓力，關(guān)注地產(chǎn)政策是否在救助開發(fā)商主體上有所突破。

　　促消費相關(guān)政策或為亮點，“以舊換新”和消費補貼等政策2025年可能在規(guī)模及品類上有所擴充。同時，針對低收入人群的保障性政策，以及加強社會保障體系的建設(shè)或成為主要抓手。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2024年“以舊換新”政策對于家電及汽車的消費起到明顯拉動效果，2025年補貼規(guī)模有望較2024年的3000億元加碼，同時品類進一步擴容。同時，可能從加強“惠民生”角度進一步提振消費，比如通過降低社保繳費比例為企業(yè)減負，調(diào)整低收入人群的社保繳費基數(shù)、增加實際收入及消費能力。

　　加大對外開放步伐

　　科技創(chuàng)新、加速擴大開放或仍為推動高質(zhì)量發(fā)展主要著力點。2025年作為“十四五”的收官之年，結(jié)構(gòu)性政策推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⒓铀?，比?2月2日，國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技，推動國有資本加大前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資布局。

　　隨著全球政治局勢更為復(fù)雜，中國對外開放步伐亦有加快。比如11月21日，商務(wù)部新聞發(fā)言人何詠表示，中國將加緊推動《數(shù)字經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（DEPA）談判進程，挖掘數(shù)字經(jīng)濟合作潛力，還提及將繼續(xù)按照《全面與進步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP）有關(guān)程序，與各成員開展深入溝通交流，積極推進加入CPTPP進程。此外，自2023年年末起，中國擴大144小時過境免簽政策的適用范圍，目前免簽國家范圍擴大至38國，累計同25國實現(xiàn)全面互免。

　　值得注意的是，由于外部環(huán)境面臨較大的不確定性，不排除從中央經(jīng)濟工作會議到兩會期間，逆周期政策保持一定的“靈活性”，以應(yīng)對潛在的外需壓力。

　　（作者為華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家）