圖：近兩年的中國經(jīng)濟(jì)深度轉(zhuǎn)型期，表現(xiàn)比其他國家有韌性，主要是因?yàn)橥庑柚?，要高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，需要以內(nèi)需作為主導(dǎo)。

　　中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，發(fā)展?fàn)顟B(tài)上，從高速浮躁的增長轉(zhuǎn)變?yōu)榛貧w平和的增長，這個(gè)過程是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體走向成熟，年輕人經(jīng)濟(jì)體走向老齡化階段的客觀表現(xiàn)。同時(shí)，各地區(qū)的發(fā)展差異將會(huì)越來越大，“鶴崗型”城市已經(jīng)完成了著陸，一些東南沿海城市還有較大的發(fā)展空間，承載著新質(zhì)生產(chǎn)力的夢想。

　　在社會(huì)治理上，由于告別高速增長，各種矛盾和風(fēng)險(xiǎn)開始暴露和出清，轉(zhuǎn)型的陣痛不可避免。在財(cái)稅體制上，增加中央赤字勢在必行，央行的表將接力商業(yè)銀行的表，繼續(xù)為社會(huì)注入貨幣和信用。

　　中國經(jīng)濟(jì)從2015年開始，先后經(jīng)歷了2015年結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革、2016年防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)、2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)、2019年扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)、2020年抗疫、2021年三條紅線、教培清理、平臺(tái)整頓、共同富裕，2022年中國式現(xiàn)代化，用盡十年的時(shí)間，開啟了從高速度粗放發(fā)展模式，向高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展模式的深度轉(zhuǎn)型。

　　當(dāng)前全球處于政治衰退大潮之中，無論是轉(zhuǎn)型國家還是成熟的現(xiàn)代國家，都在經(jīng)歷著前所未有的危機(jī)，國家都面臨著失敗的可能。在歐洲，無論是英國還是法國、德國，舊有的現(xiàn)代政治結(jié)構(gòu)已經(jīng)不再穩(wěn)定，在加拿大、美國，在韓國、日本，政治也遭受重大的沖擊，更不用說敘利亞等本就不穩(wěn)定的非現(xiàn)代國家。

　　今天，中國正在從房地產(chǎn)和地方債的“綁架”中“出埃及”，然而那個(gè)應(yīng)許之地在哪呢？三條紅線等“破”了很多，但“立”的地方在哪里呢？高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力似乎是，但問題：一是破的領(lǐng)域都很具體，比如地方債、教培、醫(yī)藥改革等行業(yè)整頓，然而“立”的領(lǐng)域比較抽象，高質(zhì)量發(fā)展與新質(zhì)生產(chǎn)力怎么形成實(shí)物工作量，這個(gè)還缺乏具體的技術(shù)路線；二是“破”的量太大，房地產(chǎn)和地方債都是百萬億元級(jí)，“立”的那些高新技術(shù)領(lǐng)域太小，短期內(nèi)杯水車薪，很難彌補(bǔ)房地產(chǎn)和地方債治理引發(fā)的需求和信用缺口，因此導(dǎo)致了歷史上最嚴(yán)重的需求不足和產(chǎn)能過剩。

　　一切困難都可以認(rèn)為是暫時(shí)的，轉(zhuǎn)型的陣痛或許也難以避免。現(xiàn)代化既是解決傳統(tǒng)國家諸多問題的必然道路，同時(shí)本身也會(huì)經(jīng)歷種種危機(jī)。新中國成立后的前三十年是一種嘗試，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與集中管制的成本如此高昂，社會(huì)動(dòng)員的效率如此之低、風(fēng)險(xiǎn)如此之大，以至于無法再繼續(xù)走下去。于是形成了中國當(dāng)代史最大的歷史資源——改革開放已經(jīng)成為一種共識(shí)，市場化是唯一的道路。然而，如果認(rèn)為市場化之后就一勞永逸，那也缺乏對(duì)歷史進(jìn)程復(fù)雜性的深刻認(rèn)識(shí)。特別是，自2009年全球爆發(fā)金融危機(jī)之后，中國采用另一種近似“大投資”的方式，以債務(wù)驅(qū)動(dòng)型的城市化消化后工業(yè)化時(shí)代積累的過剩產(chǎn)能。

深耕細(xì)分領(lǐng)域成為主導(dǎo)

　　未來基本的方向大體可以觀察到以下幾方面：

　　一、在發(fā)展模式上，集約式、精細(xì)化、在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域深耕的商業(yè)模式將成為主導(dǎo)。多元化經(jīng)營只屬于某幾個(gè)大型集團(tuán)，中型規(guī)模的機(jī)構(gòu)最難受，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“啞鈴型結(jié)構(gòu)”，即大型有實(shí)力的國有集團(tuán)和符合社會(huì)發(fā)展趨勢的民營混合實(shí)體，加上數(shù)量眾多、優(yōu)勝劣汰較快的小微企業(yè)。這恰恰是轉(zhuǎn)型時(shí)期，宏觀大分化力量在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的影射。我們必須學(xué)會(huì)與容易搞錢的時(shí)代的告別，與時(shí)代紅利告別，只有埋頭苦干、精心鉆研，才能在一個(gè)內(nèi)卷時(shí)代打造有競爭力的產(chǎn)品。

　　二、在治理結(jié)構(gòu)上，由形式上的強(qiáng)中央─弱地方模式，逐漸轉(zhuǎn)為地方各顯神通、分化加劇，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長和貧富差異將越來越明顯。大一統(tǒng)的土地財(cái)政結(jié)束，原來的分稅制注定需要改革，否則地方政府的公共產(chǎn)品和服務(wù)供給將嚴(yán)重短缺。在經(jīng)歷一系列真空和陣痛之后，各個(gè)地方政府的自治理、地方社會(huì)的自組織模式逐漸增強(qiáng)，率先找到財(cái)稅回圈新模式的地區(qū)將率先進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。南北差異進(jìn)一步加大，需要中央轉(zhuǎn)移支付的地區(qū)越來越多，央地矛盾轉(zhuǎn)化為地地矛盾。東西差異也在展開，西部承載著國家安全的使命，東部承擔(dān)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的使命，但國家資源的投入逐漸轉(zhuǎn)向前者。成渝、新疆、內(nèi)蒙等地將承載越來越多的東部產(chǎn)業(yè)遷移使命。

　　三、在財(cái)稅改革上，深度轉(zhuǎn)型期必然是赤字財(cái)政，而且是中央赤字替代地方赤字。青黃不接的歲月，中央應(yīng)該擔(dān)負(fù)起應(yīng)該擔(dān)負(fù)的責(zé)任。大發(fā)展時(shí)代，地方政府主導(dǎo)唱戲。轉(zhuǎn)型是一個(gè)事關(guān)國運(yùn)的大公共品，從法理上來說必然要求中央主導(dǎo)。過去那種“中央發(fā)文地方落實(shí)”的模式會(huì)發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。伴隨的則是，以央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張?zhí)娲虡I(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。商業(yè)銀行的表先進(jìn)入高質(zhì)量管理階段，從規(guī)模驅(qū)動(dòng)向品質(zhì)驅(qū)動(dòng)。一批金融機(jī)構(gòu)將被供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，破產(chǎn)清算出清過去的歷史包袱不可避免。財(cái)政來源來自赤字，赤字率將從3%的時(shí)代進(jìn)入4%、5%的“新常態(tài)”。財(cái)政用途，一是補(bǔ)充地方財(cái)政，特別是地方欠款，二是用于民生。因此未來一段時(shí)間的財(cái)政模式將是“民生+赤字財(cái)政”。把赤字用于民生領(lǐng)域并非壞事，而是重塑國家無形資產(chǎn)，民生凝聚民心，民心是最大的國家無形資產(chǎn)，也是中國式現(xiàn)代化的精神內(nèi)核。

　　四、在增長動(dòng)力上，必然轉(zhuǎn)向內(nèi)回圈為主導(dǎo)，而且是消費(fèi)為主導(dǎo)，現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的最終形態(tài)是“民生型財(cái)政＋創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)＋消費(fèi)型社會(huì)”。最近兩年的中國經(jīng)濟(jì)深度轉(zhuǎn)型期，之所以表現(xiàn)的比其他國家有韌性，主要是因?yàn)檫€有外需支撐，以消化過剩的產(chǎn)能。但中國要高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，需求和市場還需要掌握在自己手里，以內(nèi)需為主導(dǎo)，不能需求也受制于人，一直為別人做嫁衣。內(nèi)需包括投資和消費(fèi)，投資已經(jīng)近乎飽和，大型基礎(chǔ)設(shè)施處于投無可投、建無可建的階段，只做好維護(hù)和折舊投資工作就好了，其實(shí)這么龐大的基礎(chǔ)設(shè)施，維護(hù)與折舊投資費(fèi)用就是每年幾萬億。因此只能向消費(fèi)要?jiǎng)幽?，消費(fèi)型社會(huì)不僅是一種增長模式，還是一種深刻的社會(huì)變革。以消費(fèi)者為中心，是以人為本的法治型、福利保障型社會(huì)，政府將預(yù)防性儲(chǔ)蓄買斷，老百姓才會(huì)釋放消費(fèi)活力。從理論上來說，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最終目的是消費(fèi)，投資也是為了最后的消費(fèi)，中間只是隔著多層的資本品和迂回生產(chǎn)。雖然社零數(shù)據(jù)依然不佳，但是新的集約式、體驗(yàn)式的消費(fèi)模式已經(jīng)悄然興起。從過去大發(fā)展時(shí)代時(shí)間昂貴變?yōu)榻裉斓臅r(shí)間便宜，旅游、娛樂、文化、游戲、寵物、社群等新的時(shí)間密集型消費(fèi)形態(tài)也將興起。

引導(dǎo)降低房產(chǎn)占財(cái)富比重

　　五、在財(cái)富結(jié)構(gòu)上，隨著國家安全的意識(shí)不斷提高，國家財(cái)富和資本的再積累成為傾斜的對(duì)象。民眾的財(cái)富過去主要累積在房地產(chǎn)上，這種情況將大幅變化。當(dāng)然這并不意味著房地產(chǎn)被徹底放棄，而是在財(cái)富組合中處于減配的地位，從過去七成以上的超配，逐漸變?yōu)樗某勺笥业闹信?，其間的財(cái)富缺口，大約百萬億資金，需要金融資產(chǎn)和大宗實(shí)物資產(chǎn)（比如黃金）來承接。還要注意另一問題，就是房地產(chǎn)帶給民眾的不僅是資產(chǎn)和財(cái)富，還有負(fù)債和利息負(fù)擔(dān)，這是很重要的問題。這意味著民眾財(cái)富端切換并不那么容易，超額的財(cái)富和剩余流動(dòng)性并沒有那么多，有六成以上還要“配置”到債務(wù)的管理上（考慮到三成首付），這將嚴(yán)重制約股票等金融資產(chǎn)的配置空間。所以深度轉(zhuǎn)型期，還要經(jīng)歷一場痛苦的債務(wù)周期緊縮階段的去杠桿過程，這個(gè)過程也并非我們想像的那么輕松。地方政府要化債，社會(huì)民眾也需要化債。從通縮型去杠桿到和諧型去杠桿再到通脹型去杠桿，需要五年以上的時(shí)間。當(dāng)前決策層已經(jīng)啟動(dòng)和諧型去杠桿的進(jìn)程，由于量級(jí)太大，現(xiàn)在還是以時(shí)間換空間，寄希望于經(jīng)濟(jì)和通脹起來后逐漸稀釋債務(wù)。對(duì)于這個(gè)過程的復(fù)雜性和不確定性我們應(yīng)該有心理準(zhǔn)備。

　　總之，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，在增長動(dòng)力上，民生型政策＋創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)＋消費(fèi)型社會(huì)構(gòu)成新的“三駕馬車”，艱難彌補(bǔ)土地財(cái)政和房地產(chǎn)深度調(diào)整產(chǎn)生的動(dòng)力缺口。而在資產(chǎn)配置上，房地產(chǎn)將在國民財(cái)富組合中減配到四成，取而代之的是金融資產(chǎn)和經(jīng)典的實(shí)物保值資產(chǎn)。這個(gè)切換過程不僅是資產(chǎn)和財(cái)富的切換，還需要債務(wù)的重組和化解，這也需要足夠長的時(shí)間。

（作者為西澤研究院院長）