日前，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》（下稱《意見》）。這是監(jiān)管部門首次以文件形式專門提及央企控股上市公司市值管理問題，也引起市場的極大關(guān)注。個人以為，基于注銷式回購存在的多方面的優(yōu)點(diǎn)，注銷式回購能為央企上市公司市值管理提供助力作用。

　　近期，上市公司發(fā)布的回購股份公告并不少見。如12月20日晚，華安證券就發(fā)布了以集中競價方式回購股份的公告。華安證券回購的股份，將會用于注銷。據(jù)統(tǒng)計，華安證券也是今年以來第7家發(fā)布回購股份用于注銷公告的券商。7家券商發(fā)布注銷式回購公告，占上市券商數(shù)量的比例超過10%。顯然，這樣的比例并不低。

　　《意見》共分9個部分，內(nèi)容涉及市場化改革、信息披露質(zhì)量、投資者關(guān)系管理、投資者回報、合規(guī)等多個方面?？傮w而言，《意見》為央企控股上市公司市值管理指明了方向，更是對央企開展市值管理的力挺。

　　《意見》對于央企上市公司的并購重組提出了相關(guān)要求，并且引導(dǎo)央企控股上市公司“積極開展有利于提高投資價值的并購重組”，支持央企控股上市公司圍繞提高主業(yè)競爭優(yōu)勢、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級實(shí)施并購重組。并購重組對于提升上市公司投資價值方面的作用有目共睹，中信証券即是最好的例證。

　　中信証券原先與長江證券基本處于同一起跑線。此后，中信証券通過不斷并購重組，規(guī)模不斷擴(kuò)張，市場影響力不斷提升，目前已成券商“一哥”。而長江證券目前還處于中等券商行列，甚至連頭部券商都沒有入圍，并購重組所產(chǎn)生的威力可見一斑。

　　至于央企控股上市公司開展市值管理，顯然并非只有并購重組一條路。像股份回購、大股東增持、常態(tài)化分紅等市場工具都是可選項(xiàng)。個人以為，相對而言，股份回購中的注銷式回購，對于提升央企控股上市公司開展市值管理所產(chǎn)生的效果更值得關(guān)注。

　　像大股東增持的股份，最終有可能還是會回流二級市場。增持時對股價或產(chǎn)生助漲作用，但如果通過減持的方式回流二級市場，也會對股價產(chǎn)生壓力。常態(tài)化分紅對投資者的吸引力并不強(qiáng)；而且，由于分紅后還會除權(quán)，如果不填權(quán)甚至貼權(quán)，投資者不僅沒有獲得收益，反而還會出現(xiàn)損失。

　　但回購股份特別是注銷式回購則完全不一樣。上市公司回購股份的用途多種多樣，有用于股權(quán)激勵的，也有用于注銷股本的。注銷式回購能夠減少上市公司的注冊資本，在上市公司盈利能力等條件不變的前提下，注銷式回購能產(chǎn)生增厚上市公司每股收益、提升上市公司投資價值等方面的效果。而提升上市公司投資價值，對于上市公司股價的上漲是有促進(jìn)作用的。

降低總股本 增股價靈活性

　　需要指出的是，由于央企控股上市公司多為大型上市公司，總股本較大，股價靈活性不夠，市場流動性不足，且很多處于破發(fā)狀態(tài)。注銷式回購能夠減少其總股本，更準(zhǔn)確地說是流動股份變少，對于提升股價的靈活性與流動性，對于緩解眾多央企控股上市公司破發(fā)的尷尬，無疑都是大有裨益的。

　　上市公司市值管理雖然不能等同于股價上漲，但股價上漲對于市值管理所產(chǎn)生的正向作用卻是不容抹殺的。通過注銷回購的股份，減少注冊資本，進(jìn)而開展上市公司市值管理，這條路顯然是行得通的。

　　如果上市公司掀起注銷式回購的熱潮，對于資本市場所產(chǎn)生的效應(yīng)不容低估。金融危機(jī)后，美國股市再次迎來長牛市行情，其中一個重要原因即為眾多美國大市值公司開展連續(xù)不斷的回購。美國市場的那輪牛市，也被市場解讀為“回購?！?，注銷式回購的威力，也讓A股市場的投資者非常羨慕。什么時候A股市場也能出現(xiàn)“回購?！?，那將是A股市場投資者之福。

　　 （作者為獨(dú)立財經(jīng)撰稿人）